Pourquoi les Venture Studios explorent le financement adossé à des actifs
Introduction : Une nouvelle ère pour le financement des startups
Dans un contexte économique marqué par la prudence des investisseurs traditionnels et la hausse des taux d'intérêt, les venture studios réinventent leur approche du financement. Le financement adossé à des actifs (Asset-Based Financing ou ABF) émerge comme une alternative stratégique au capital-risque classique, offrant aux studios de nouvelles opportunités pour soutenir leurs startups en portefeuille tout en préservant leur trésorerie et en limitant la dilution des fondateurs.
Qu'est-ce que le financement adossé à des actifs ?
Le financement adossé à des actifs est une forme de crédit où l'emprunteur utilise ses actifs comme garantie pour obtenir des fonds. Contrairement au capital-risque traditionnel qui repose sur l'évaluation du potentiel futur, l'ABF s'appuie sur la valeur tangible d'actifs existants.
Les types d'actifs éligibles pour les startups
Pour les entreprises technologiques et les startups issues de venture studios, plusieurs catégories d'actifs peuvent servir de garantie :
Les revenus récurrents (ARR/MRR) constituent l'actif le plus prisé dans l'écosystème SaaS. Les flux de trésorerie prévisibles générés par les abonnements représentent une garantie solide pour les prêteurs spécialisés dans le Revenue-Based Financing.
La propriété intellectuelle incluant les brevets, les marques déposées et les technologies propriétaires peut être valorisée et utilisée comme collatéral, particulièrement pertinent pour les ventures studios axés sur l'innovation technologique.
Les créances clients permettent aux startups B2B d'accéder rapidement à la liquidité via l'affacturage, transformant les factures en attente en capital immédiat.
Les équipements et infrastructures techniques comme les serveurs, le matériel informatique ou les installations physiques peuvent également servir de garantie dans certains cas.
Les raisons de l'engouement des venture studios pour l'ABF
1. Préserver le capital et limiter la dilution
Les venture studios fonctionnent selon un modèle unique où ils créent et développent plusieurs startups simultanément. Contrairement aux accélérateurs ou aux fonds de capital-risque, ils sont profondément impliqués dans la construction opérationnelle de leurs ventures. Cette approche nécessite des ressources financières considérables, ce qui rend le financement adossé à des actifs particulièrement attractif.
En optant pour l'ABF, les studios peuvent financer la croissance de leurs startups sans diluer leur participation ni celle des fondateurs. Cette stratégie préserve la structure capitalistique pour des levées de fonds ultérieures auprès d'investisseurs en capital-risque, tout en maintenant le contrôle opérationnel et stratégique.
2. Accélérer le time-to-market
Les venture studios opèrent dans un environnement hautement compétitif où la rapidité d'exécution constitue un avantage décisif. Le processus d'obtention d'un financement adossé à des actifs est généralement plus rapide qu'une levée de fonds traditionnelle en capital-risque.
Là où une série A peut nécessiter six à neuf mois de préparation, de pitch et de négociation, un financement ABF peut être obtenu en quelques semaines. Cette vélocité permet aux studios de saisir rapidement les opportunités de marché, de répondre aux besoins urgents de leurs ventures et d'itérer plus rapidement sur leurs produits.
3. Flexibilité opérationnelle accrue
Le financement par dette adossée à des actifs offre une flexibilité que le capital-risque ne permet pas toujours. Les studios conservent leur autonomie décisionnelle sans avoir à gérer les attentes et les exigences d'investisseurs externes qui pourraient chercher à influencer la stratégie produit ou la direction de l'entreprise.
Cette indépendance est cruciale dans les premières phases de développement où l'expérimentation et les pivots sont fréquents. Les venture studios peuvent ainsi adapter leur approche en fonction des retours du marché sans avoir à justifier chaque décision auprès d'un conseil d'administration élargi.
4. Optimisation de l'allocation du capital
Les venture studios gèrent simultanément plusieurs ventures à différents stades de développement. Le financement adossé à des actifs leur permet d'optimiser l'allocation de leur capital en fonction des besoins spécifiques de chaque projet.
Plutôt que d'investir massivement leur propre trésorerie dans une seule venture, ils peuvent utiliser l'ABF pour les startups ayant déjà des actifs valorisables, tout en réservant leur capital pour les projets en phase de pré-seed ou pour de nouvelles initiatives stratégiques.
Les avantages stratégiques du Revenue-Based Financing
Parmi les différentes formes de financement adossé à des actifs, le Revenue-Based Financing (RBF) connaît un succès particulier auprès des venture studios développant des entreprises SaaS ou à revenus récurrents.
Un alignement des intérêts
Le RBF crée un alignement naturel entre le prêteur et l'emprunteur. Les remboursements sont calculés en pourcentage des revenus mensuels, ce qui signifie que lors des mois difficiles, les paiements diminuent proportionnellement. Cette flexibilité réduit la pression sur la trésorerie et permet aux startups de traverser des périodes de croissance irrégulière.
Absence de garanties personnelles
Contrairement aux prêts bancaires traditionnels qui exigent souvent des garanties personnelles des fondateurs, le RBF s'appuie uniquement sur les performances commerciales de l'entreprise. Cette caractéristique est particulièrement appréciée par les venture studios qui cherchent à protéger leurs fondateurs des risques personnels excessifs.
Pas de siège au conseil d'administration
Le RBF ne confère aucun droit de vote ni de siège au conseil d'administration. Les venture studios conservent ainsi le plein contrôle de la gouvernance de leurs ventures, un aspect fondamental de leur modèle opérationnel qui repose sur une implication directe dans la gestion quotidienne.
Les défis et considérations du financement adossé à des actifs
La nécessité d'actifs existants
Le principal défi de l'ABF réside dans son exigence fondamentale : posséder des actifs valorisables. Pour les ventures en phase de pré-seed ou seed très précoce, cette condition peut être difficile à remplir. Les venture studios doivent donc développer leurs startups jusqu'à un stade où elles génèrent des revenus ou possèdent des actifs tangibles avant de pouvoir accéder à ce type de financement.
Le coût du capital
Le financement adossé à des actifs, bien que non dilutif, n'est pas gratuit. Les taux d'intérêt et les frais associés peuvent être plus élevés que ceux des prêts bancaires traditionnels, reflétant le risque plus élevé associé aux startups. Les venture studios doivent soigneusement évaluer le coût total du capital par rapport aux alternatives disponibles.
L'impact sur la trésorerie
Contrairement au capital-risque qui n'exige pas de remboursement immédiat, l'ABF implique des paiements réguliers qui impactent la trésorerie. Les studios doivent s'assurer que leurs ventures génèrent suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir ces obligations tout en maintenant leurs opérations et leurs investissements en croissance.
Les restrictions et covenants
Les accords de financement adossé à des actifs incluent généralement des clauses restrictives (covenants) qui limitent certaines actions de l'entreprise, comme contracter des dettes supplémentaires, effectuer des acquisitions ou verser des dividendes. Ces restrictions peuvent contraindre la flexibilité opérationnelle que les venture studios recherchent précisément.
Études de cas : Des venture studios pionniers
Le modèle hybride de financement
Certains venture studios adoptent une approche hybride combinant capital propre, dette adossée à des actifs et revenue-based financing. Cette stratégie leur permet de construire un portefeuille de ventures financées de manière optimale selon leurs caractéristiques individuelles.
Par exemple, une venture développant une plateforme SaaS B2B avec un modèle d'abonnement prévisible pourrait être financée via RBF dès qu'elle atteint une traction commerciale, tandis qu'une venture deeptech nécessitant des investissements R&D importants avant toute commercialisation resterait financée par capital propre.
La création de véhicules de financement internes
Des venture studios innovants créent leurs propres véhicules de financement adossé à des actifs pour servir leur portefeuille. Cette approche leur permet de capturer les rendements générés par la dette tout en offrant à leurs ventures un accès privilégié à des capitaux flexibles.
L'écosystème émergent des prêteurs spécialisés
Le développement du financement adossé à des actifs pour les startups a donné naissance à un écosystème de prêteurs spécialisés qui comprennent les particularités des entreprises technologiques. Ces acteurs, souvent eux-mêmes issus du monde des startups, proposent des structures de financement adaptées aux réalités des jeunes entreprises innovantes.
Les plateformes de Revenue-Based Financing
Des plateformes comme Clearbanc (maintenant Clearco), Pipe, ou Capchase ont démocratisé l'accès au RBF pour les entreprises SaaS, en automatisant l'évaluation des revenus récurrents et en proposant des conditions transparentes. Ces acteurs facilitent l'accès des venture studios à des capitaux complémentaires pour leurs ventures.
Les banques d'investissement spécialisées
Des institutions financières se spécialisent dans le venture debt, une forme de dette adossée aux perspectives de croissance et aux actifs des startups soutenues par des venture capitalists reconnus. Cette catégorie de financement s'adresse particulièrement aux ventures issues de studios ayant déjà démontré leur capacité à créer des entreprises à succès.
L'avenir du financement des venture studios
L'intégration de l'intelligence artificielle
L'émergence de l'intelligence artificielle dans l'évaluation des actifs et l'analyse prédictive des flux de trésorerie promet de rendre le financement adossé à des actifs encore plus accessible. Les algorithmes peuvent désormais évaluer la qualité des revenus récurrents, prédire le churn et estimer la valeur des actifs intellectuels avec une précision croissante.
Cette évolution technologique pourrait réduire les délais d'approbation, diminuer les coûts de transaction et permettre aux venture studios d'accéder à des financements personnalisés en temps réel, adaptés aux besoins spécifiques de chaque venture.
La tokenisation des actifs
La blockchain et la tokenisation des actifs ouvrent de nouvelles perspectives pour le financement adossé à des actifs. Les venture studios pourraient tokeniser les revenus futurs de leurs ventures ou leur propriété intellectuelle, créant ainsi de nouveaux instruments financiers liquides négociables sur des marchés décentralisés.
L'évolution réglementaire
Les régulateurs commencent à s'intéresser aux formes alternatives de financement des startups. Une clarification du cadre réglementaire pourrait favoriser l'expansion du financement adossé à des actifs et offrir davantage de protection aux emprunteurs comme aux prêteurs.
Meilleures pratiques pour les venture studios
Évaluer la maturité de ses ventures
Avant d'explorer le financement adossé à des actifs, les venture studios doivent évaluer honnêtement la maturité de leurs ventures. L'ABF est particulièrement adapté aux entreprises ayant franchi le cap du product-market fit et générant des revenus prévisibles.
Diversifier les sources de financement
La prudence recommande de ne pas dépendre exclusivement d'une seule forme de financement. Une stratégie équilibrée combinant capital propre, dette adossée à des actifs et autofinancement permet de naviguer les différents cycles économiques et stades de développement.
Négocier des termes favorables
Les venture studios ayant un track record solide disposent d'un pouvoir de négociation accru. Ils devraient négocier des termes flexibles, incluant des périodes de grâce, des plafonds de remboursement mensuels et l'absence de pénalités en cas de remboursement anticipé.
Maintenir une visibilité financière
Le financement adossé à des actifs exige une discipline financière rigoureuse. Les studios doivent maintenir une visibilité claire sur les flux de trésorerie, les valorisations d'actifs et les performances opérationnelles de leurs ventures pour gérer efficacement leurs obligations de remboursement.
Conclusion : Une évolution naturelle du modèle venture studio
L'exploration du financement adossé à des actifs par les venture studios représente une évolution naturelle de leur modèle opérationnel. Face aux défis du financement traditionnel par capital-risque et à la nécessité de construire plusieurs ventures simultanément, l'ABF offre une alternative pragmatique qui préserve le capital, limite la dilution et accélère l'exécution.
Cette tendance reflète également une maturité croissante de l'écosystème entrepreneurial, où les fondateurs et les studios reconnaissent que le capital-risque n'est pas toujours la solution optimale pour chaque situation. Le financement adossé à des actifs complète l'arsenal financier disponible, permettant une allocation plus stratégique des ressources.
Pour les venture studios prêts à naviguer les complexités de l'ABF tout en maintenant une discipline financière rigoureuse, ce mode de financement représente un outil puissant pour accélérer la création de valeur, multiplier les chances de succès et construire un portefeuille de ventures plus résilient face aux fluctuations des marchés financiers.
L'avenir appartient aux venture studios capables d'orchestrer intelligemment les différentes formes de capital, en sélectionnant pour chaque venture la structure de financement la plus adaptée à son stade de développement, son modèle économique et ses ambitions de croissance. Le financement adossé à des actifs, loin d'être une simple mode passagère, s'inscrit durablement comme un pilier de cette approche sophistiquée du financement entrepreneurial.
